震蕩偏空本周宏觀層面美國非農數據及氣球事件對黑色商品價格造成一定負面影響。從基本面來看，鐵水持續穩步上升，電爐廠開始復產，供應增加確定性較大。庫存方面，從歷年農歷季節性來看，成材庫存處于良性狀態，螺紋庫存情況明顯優于熱卷。需求端根據百年建筑調研情況來看，整體需求復蘇程度開工率及到崗率均低于預期，接下來兩周正式進入需求驗證期。鍍鋅螺旋管廠家指出，春節前60天，成材價格受強預期影響，螺紋鋼盤面漲幅13.7%，處于自2010年以來春節前60天最大漲幅，從目前房地產銷售及開工情況來看，節后需求可能難以支撐春節前接近500點漲幅，我們預計在宏觀層面沒有進一步利好政策出現之前，春節后3-4周需求驗證期指初盤面或將以震蕩偏空走勢為主。

　　高爐檢修：偏空根據我們對鋼廠高爐檢修的統計，2月僅有天鋼、方大特鋼、九江萍鋼等7家鋼廠新增高爐檢修，影響鐵水量較小。且不少高爐在2月中旬之前完成檢修開始復產。因此，我們預計2月日均鐵水產量或將環比1月持續穩步提升。

　　電爐廠：觀望元宵節過后，電爐廠開始陸續復產。廢鋼資源依舊緊缺，電爐廠復產增多，廢鋼價格逐步上行，開始擠壓電爐廠生產利潤。目前華東、西南半數以上電爐廠已經復產，華南地區復產電爐廠較少。根據我們的測算，目前電爐廠點對點平電生產利潤約為-123元/噸，若電爐廠年前有廢鋼囤貨，年后仍有盈利，若廢鋼庫存較少，年后生產利潤或將大幅壓縮。

　　成材庫存：偏多成材仍處在累庫階段，五大品種庫存處于歷史較低位置。螺旋鋼管廠家指出，從歷年農歷季節性來看，目前螺紋庫存水平處于歷年低位，熱卷累庫節奏較快且庫存水平相對較高。從歷年累庫去庫節奏來看，我們預計今年庫存峰值或將在春節后第3-4周出現，隨后開始進入去庫階段。

　　鋼坯庫存：偏空成材庫存處于良性狀態，但鋼坯庫存仍在累積，鋼坯庫存水平歷年新高。

　　房地產：觀望春節期間，房地產銷售仍延續弱勢，春節兩周(初一到初十五)43城新房成交面積相比于去年同期下降24.6%。根據調研，春節期間房地產銷售已經開始流動，逐漸呈現恢復之勢。